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【大河财立方 见习记者 关帅康】在一季度营收及净利润仍保持双增长的态势下，四川水井坊（600779）股份有限公司（以下简称水井坊）第二季度业绩骤然下滑。
7月14日，水井坊发布2025年上半年业绩预告，预计上半年实现营收14.98亿元，同比下降12.84%；预计实现归母净利润1.05亿元，同比下滑56.52%。
水井坊业绩下滑背后，或与其渠道体系动荡有关。公开资料显示，2025年一季度，水井坊经销商净减少18家，仅剩43家，环比减少近30%。
第二季度营收下滑超三成，销量同比增长8.59%
水井坊上半年业绩下滑，主要源于第二季度的业绩“跳水”。
财务数据显示，2025年一季度，水井坊业绩表现稳健，实现营收9.59亿元，同比增长2.74%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长2.15%。
对比水井坊披露2025年上半年业绩预告，经测算，2025年第二季度，其预计实现营收约5.39亿元，预计同比下滑约超30%；预计净亏损超8000万元，同比下滑约超200%。
对于业绩下滑原因，水井坊解释称，2025年上半年，白酒行业仍处于深度调整期。春节期间总体消费表现低于预期，导致渠道库存水平高于预期，进而对春节过后几个月的发货量造成一些影响。
“消费疲软的趋势在第二季度进一步加剧，宴席和商务宴请等关键场景需求不振，进一步影响了公司去库存进程，放缓了发货恢复的节奏。由于白酒毛利率较高，所以收入下滑对利润造成的影响更显著。”水井坊表示。
值得注意的是，在渠道库存承压、业绩下滑的双重压力下，水井坊的产品销量却逆势增长。
业绩预告显示，2025年上半年，水井坊预计销量同比增加543千升，同比增长14.54%。
对比水井坊2024年上半年及2025年第一季度经营数据发现，2025年第二季度，水井坊销量为1726.44千升，同比增加136.55千升，同比增长约8.59%。
那么，2025年第二季度，在渠道库存承压、公司预计营收下滑约超30%的背景下，水井坊销量同比增加8.59%的原因是什么？产品销售结构、销售渠道以及价格体系是否出现变化？
对此，7月15日，水井坊接受大河财立方记者采访时表示，销售量增长反映了市场对公司产品的持续认可，营收变动主要是公司在积极优化产品结构和市场策略过程中，主动采取了一系列灵活、更具竞争力的短期市场举措。
渠道动荡，经销商流失与资金压力显现
在业绩下滑背后，水井坊经销渠道动荡成为不可忽视的核心问题。
公开资料显示，2025年一季度，水井坊经销商数量净减少18家，仅剩43家，环比减少近30%。
据悉，水井坊以大商模式为主导，经销商以一省或多省为单位代理销售公司产品。2024年，水井坊对前五名客户经销商销售额为18.24亿元，占总营收的34.97%。
对于走次高端路线的水井坊来说，大商的资金和资源优势，有利于市场开拓，降低管理成本。但如今，这些经销商的流失，对水井坊销售渠道产生一定冲击。
2021年8月，为推行品牌高端化，进一步捆绑厂商利益，水井坊设立成都狮心典藏白酒销售有限公司（原名为水井坊高端白酒销售有限公司，以下简称销售公司），由24个省级区域市场的25名经销商共同持股，聚焦于水井坊典藏及以上产品运营。
天眼查数据显示，今年4月，10家经销商集体退出销售公司股东行列，持股经销商数量锐减至10家。
受此影响，2025年一季度，水井坊批发代理渠道实现营收6.14亿元，同比下滑19.96%。
面对经销渠道下滑，水井坊大力推进电商、团购新型渠道建设。2025年一季度，水井坊新渠道实现营收2.86亿元，同比上涨184.44%，弥补了经销渠道业绩空白。
此外，大河财立方记者关注到，水井坊对经销商的信用政策在逐步放宽。
财务数据显示，截至2023年末、2024年末、2025年一季度末，水井坊应收票据及应收账款分别为219.9万元、1.18亿元、3.93亿元。
对此，水井坊在2025年一季报中表示，主要是公司对部分经销商放开信用销售后，其尚未在信用期内还款的金额增加导致。
新增2万吨/年产能，水井坊如何消化？
在白酒行业步入深度调整期的当下，水井坊如何有效消化新增产能，成为市场关注的焦点。
公开资料显示，水井坊投资建设的邛崃全产业链基地项目第一期（以下简称邛崃一期项目）已于2024年投产，该项目投资27.56亿元，具有20000吨/年原酒生产能力、60000吨储存能力。
2025年6月，水井坊在回复投资者问题时表示，邛崃一期项目生产出的基酒将被用于公司全部产品，水井坊品牌系列的基酒贮存期不少于4年。截至目前，该项目生产出的原酒均在储存当中，尚未上市。
从现有产能和销售数据来看，水井坊仅依靠总部产能，便能够满足其当前的销售需求。
水井坊2024年年报披露，2024年，其总部实际产能为13237.58千升，产量为13237.58千升，当年产量与产能持平，销量为11925.34千升、库存达到了71820.41千升。
因此，在行业调整期内，如何平衡产能扩张与市场消化能力，或将成为水井坊未来发展的关键课题。
在北京华夏观峰咨询机构董事长杨永华看来，白酒行业缩量竞争态势仍在持续演进，酒企在行业上行期沿用的经营模式，已难以适配当前的行业环境，企业需要根据自身品牌影响力以及经营实际，主动调整战略方向。
“在消费需求分层和渠道变革的双重挤压下，部分酒企若难以通过差异化竞争实现突围，采取防守战略，主动放弃业绩增长，通过加强费用管控、减产等方式，争取更多现金流动性，亦是务实之举。”杨永华说。
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