配资炒股炒股为什么发行稳定币？王晋斌：美国正在重新匹配全球美元供求

　　美国为什么要发行稳定币？

　　中国人民大学经济学院原常务副书记、国家发展与战略研究院研究员王晋斌表示，与“石油美元+芯片美元”实体组合工具不同，稳定币是一种金融工具，美国正在试图构建“实体+金融”组合工具来维护美元霸权。

　　“美元货币体系正在发生的两件事非常需要关注：一是美国强调贸易平衡，降低对外贸易赤字；二是美国参议院通过稳定币法案（ GENIUS 法案），鼓励稳定币市场发展。”王晋斌进一步指出，这两件事会影响全球实体经济和金融发展，引起未来数年国际经贸和金融格局发生变化。

　　疫情冲击以来，美国贸易逆差快速扩大。依据BEA（美国经济分析局）的数据，2020—2024年美国商品贸易逆差规模高达5.44万亿美元，其中2021—2024年连续4年突破1万亿美元。2022—2024年美国商品和服务贸易逆差也达到了3.4万亿美元。

　　“大量的美元通过贸易逆差输出美国流向美国的贸易伙伴配资炒股炒股，全球大量美元中的相当部分重新回到美国。”王晋斌说。BEA的数据显示，2020—2024年美国金融账户净借入资金高达4.56万亿美元，最终导致2024年底美国对外投资净头寸达到了惊人的-26.2万亿美元。

　　从初级账户平衡（Balance on primary income）来看，这种巨额对外投资的负净头寸状态难以为继。2024年，初级账户净收入为-88.9亿美元，出现了1999年BEA公布该数据以来的首次亏损。这就是美元资金大循环“过度特权”出现了时点性的终结。美国不可能全球借钱投资最后亏损，消耗本金的做法不可持续。在2017—2018年的峰值时期，美国靠全球借钱投资每年能净赚超过2500亿美元，即使是2023年也达到了670亿美元。

　　美国在寻求的重大变化之一：减少对外负债消费（降低贸易逆差）。

　　从2025年4月2日实施对等关税后，美国商品贸易逆差出现了大幅收窄。依据BEA的数据，2025年4月美国商品贸易逆差约为874亿美元，只有1-3月的均值的56.3%；4月份商品和服务贸易逆差616亿美元，相较3月份的1383亿美元下降了55.5%。

　　与此同时，美国在寻求的重大变化之二：提供新投资产品（稳定币）供全球美元投资，创造美元需求。

　　逆差输出的美元，在贸易伙伴获取美元之后，再次投向美国市场。王晋斌分析，按照美元资金全球循环“过度特权”的大体分类，一类是结构性产品，主要美债；另一类是其他类产品。在稳定币出现之前，拥有美元的非美境内投资者直接投资美债。美国财政部的数据显示，截至2025年3月，全球（不包括美国）持有美债的数额达到了9.05万亿美元，首次突破9万亿美元。其中非美官方持有占比下降至43.3%，超过56%的美债是非美境内的机构和其他投资者持有。美债持有结构在发生变化：非美官方持有的占比下降，而市场投资者持有的占比上升。

　　稳定币立法后，按照美国财长贝森特近期的说法，美元稳定币规模2万亿美元是个适合的数字，甚至远远超过2万亿美元。那么，问题就出现了：如果有非美投资者把本来想投资美国证券市场（包括国债）的资金，投资了稳定币，就不再直接持有美债。美债作为稳定币的法定储备资产，美债将被购买稳定币的美元持有。

　　王晋斌表示，这将导致两种结果：一是美债投资者结构发生了较大的变化，稳定币发行人持有美债。按照GENIUS 法案的规定，严格限制美国境外实体在美发行稳定币，那么美债持有者将美国本地化，提高美债需求本土化的比例；二是通过稳定币供给创造了美元需求，稳定币储备资产美债化为美国财政开辟了新的融资渠道，支撑了美国财政。稳定币通过创造了美元美债需求也支撑了美元货币体系。

　　“因此，美国正在重新匹配全球美元供求，试图平衡好美元供给和需求：降低逆差输出美元数量，校正贸易渠道输出美元的数量；提供稳定币供美国以外的投资者投资，提高金融渠道的全球美元需求。”王晋斌认为，这种全球美元供求关系的变化是有利于美元维持价值的，在某种意义上可以说，稳定币是维持美元霸权的一种新工具。

　　王晋斌强调配资炒股炒股，与“石油美元+芯片美元”实体组合工具不同，稳定币是一种金融工具，美国正在试图构建“实体+金融”组合工具来维护美元霸权。

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